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植信投研四季度宏观策略:货币政策年底或出现调整窗口

发布时间:2020-10-18 00:06:50 已有: 人阅读

  10月13日,新湖财富旗下植信投资研究院《2020四季度宏观经济和资产配置策略报告》指出,2020年下半年,受新冠肺炎疫情全球大爆发冲击,世界经济大范围衰退,经济金融风险事件层出不穷,国际金融市场震荡加剧,投资形势错综复杂。展望四季度,美国大选悬念迭生,资产配置整体难度进一步加大。报告认为,今年年底或明年年初,为抑制金融风险,货币政策可能出现调整窗口,需要从逆周期调节加快步伐转变至跨周期调节,更加突出稳健基调。

  植信投资首席经济学家兼研究院院长连平,对当前宏观经济形势作出了五个判断。一是当前全球经济运行面临最大不确定性主要来自于美国大选。短期来看,疫情发展仍然是抑制全球经济复苏最直接的因素,受其影响,全球经济复苏前景仍不够明朗。但三季度末至四季度中段,全球经济最大的不确定性可能来自于美国大选。需要强调的是,美国大选的不确定性并不来自于特朗普或拜登谁能当选,而在于大选是否顺利地进行和结束。如果大选推进不顺,局面陷入内乱状态,将为四季度全球经济运行带来不可估量的风险;反之,美国经济、世界经济、全球金融市场,包括中美关系都有望逐步回归常态。

  二是中国经济继续V型反弹态势明确,投资、工业、房地产、消费、出口将多点发力。多方数据显示,中国的有效投资正在恢复之中,四季度步伐还将进一步加快。四季度固定资产投资和基建投资转正应无悬念,房地产投资继续平稳较快增长,制造业投资继续保持2个百分点以上的收窄速度概率较大。在疫情被有效控制的条件下,上半年被压抑的日常生活消费需求将进一步释放,推动消费大幅回暖。

  三是国际收支维持“双顺差”格局,外汇储备保持增长。2020年疫情爆发以来,经常账户顺差呈现快速增长态势;随着我国金融市场扩大开放,证券投资资金流入速度加快,而直接投资则基本平衡,资本账户呈现小幅顺差。未来几个月,中国自美国进口将明显加快,货物贸易顺差将会有所收窄,但服务贸易变化不大,国际收支整体上仍将呈现双顺差格局。未来一个时期,外汇储备可能保持小幅增长态势。

  四是人民币汇率区间波动,持续升值动力减弱。三季度末至四季度,美元指数走弱这一主推动因素大概率不再存在,人民币兑美元升值的动力相应减弱,这一点在人民币汇率近期的走势上已有体现。年底之前,人民币兑美元汇率可能在6.6-6.9区间内小幅双向波动。但如果中美关系持续恶化,可能会带来新的人民币贬值压力。

  五是财政政策不再加码,货币政策趋向稳健。随着今年地方政府专项债券发行进入尾声,全国财政支出规模较此前或出现短暂收缩,四季度积极财政政策继续加码的可能性明显下降。金融市场保持平稳,货币政策基调不变。目前,市场流动性维持适度宽松,资金价格窄幅波动,四季度货币当局调整MLF和LPR利率的可能性较小,大量释放或回笼流动性的条件也不具备。今年年底或明年年初,为抑制金融风险,货币政策可能出现调整窗口,需要从逆周期调节加快步伐转变至跨周期调节,更加突出稳健基调。综合研判,预计三季度中国GDP增长6.0%,四季度GDP增长7.0%,全年GDP增长可能位于2.7-3.3%之间,取中值为3%左右。

  连平认为,年底境内股票市场蕴含重大机遇。当前,国内外宏观经济和政策环境复杂多变,导致四季度金融市场将面临较大不确定性。一旦各种不确定因素消除,今年年底前可能是布局权益类资产的重要时间窗口。随着11月美国大选尘埃落定,美国对中国的打压也会随当政者政策关注点阶段性转移而有所缓解;第一批疫苗最快将在年底问世,如果生产情况乐观,疫情形势将在明年年初出现拐点;中国宏观经济持续向好已无悬念,明年初经济数据大概率出现大幅反弹;国际收支保持双顺差,资本流入的速度会加快,人民币汇率将继续有升值压力;货币政策出现大幅调整的可能性不大,市场流动性仍将保持相对充裕。种种迹象表明,权益类资产价格上涨趋势很有可能在今年底或明年初形成,需要加以高度关注。

  证券时报记者注意到,植信投资研究院2020年四季度“资产配置风向指数”确定为2.5,级别为“中性”。具体而言,对各大类资产的配置建议如下。首先,固定收益类投资方面,建议适当配置固收类信托、金交所产品。银行理财产品预期收益较低,适合对收益水平要求不高的投资者。同时,应尽早布局,寻找优秀的债券型基金管理人,未来获取较高的低风险收益更依赖专业的标准化债券管理能力。

  大宗商品投资方面,植信的报告建议将黄金作为一项中长期配置的资产进行投资。投资者在持有黄金期间应充分关注美国选情变化、欧洲疫情形势等影响美元指数和黄金价格的重要事件,灵活调整仓位、控制投资风险。如果投资者对大豆、玉米等短期可能出现供给缺口的品种感兴趣,建议可寻找股票市场相关个股的短期趋势性机会。

  关于权益类投资,连平指出,对于选择稳健型配置策略的投资者,建议维持股票资产的配置比例,同时更多通过短期趋势易进行股票投资。投资者可适当关注有色金属、建筑材料等因为需求超预期导致产品价格上涨的相关行业;或是影院、传媒等随着四季度复工复产可能出现业绩亮点的服务性行业。对于选择积极型配置策略的投资者,建议适当提高股票资产的配置比例,投资估值合理的优秀上市公司追求长期收益,忽略短期的价格波动。

  具体地,投资者可关注以下行业:随着消费季来临销售恢复可能超预期的汽车、家电等耐用消费品行业;受四季度投资和基建复苏影响业绩有望超预期的机械设备行业;受国内旅游业复苏带动和“双十一”消费提振的交通运输行业;或是目前估值较低、“金九银十”后销售情况可能出现反弹的房地产行业等。

  海外资产投资应注意控制市场风险。对于估值目前已严重脱离基本面的部分海外科技股,投资者应该更加谨慎。如果没有专业机构指导,不建议人民币投资者在当前形势下投资海外市场,避免将自己暴露在股票市场回调和汇率波动的双重风险当中。

  此外对于不动产长期投资,连平建议关注一线、核心二线城市中心区域房产。长三角、京津冀、珠三角城市群房价上升态势较为明显;成都、沈阳、西宁等二、三线核心城市房价上涨速度也比较快。风险方面需关注部分房企的债务问题。一级市场不建议配置“人地钱”流出区域的不动产资产;二级市场可适当关注优质龙头房企的权益类资产。(朱凯)

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