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约翰·邓普顿:逆向投资是我的投资哲学

发布时间:2021-02-22 17:36:39 已有: 人阅读

  约翰·邓普顿(John Templeton),邓普顿集团的创始人,被认为是全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。福布斯杂志称他为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理”。

  2008年7月8日,邓普顿在巴哈马拿骚因为肺炎逝世,享年95岁。在过去40年间,他一直住在巴哈马简朴的海滨屋里,外出旅行也从不乘坐头等舱,平时只开一辆林肯牌轿车;即便服装或家具,他也都以“价值投资”的观点去购买。年幼时,邓普顿看到家乡许多人只借了很少的,但最终还是被银行收走了抵押的农场,所以他从未为自己的任何房产做过按揭,坚持自己付清。

  邓普顿也是真正扭转了美国人心中对于华尔街“可怕、黑暗”的刻板印象的投资家。他建立的第一个共同基金“邓普顿成长基金”,几十年来的年均回报率达13.5%。他不断强调基金应该用来“帮助人们改善生活”,并保持长期的杰出的投资表现。因此,邓普顿于1991年获得了美国管理与研究协会(AIMR)首次颁发的杰出成就奖。

  1912年11月29日,邓普顿在田纳西州的温彻斯特出生。他出生于经济萧条时代,家里的财产在大萧条的年代早已丧失殆尽。不像其他成功的金融大鳄那样,邓普顿的成功故事里缺乏好运和优良家世的成分,他非常辛苦地学习,终于成为镇里第一批上大学的人。为了生活,他还通过在宿舍里赢得扑克比赛、在学生报纸上出售广告版面来添补生活的费用,不过好在他一直有奖学金的帮衬。

  在大学期间,邓普顿通过选修价值投资鼻祖本杰明·格兰姆的课程,对逆向投资(contrarian)产生了浓厚兴趣。1934年,他以最优成绩从耶鲁大学经济学专业毕业,并获得罗德奖学金,赴牛津大学贝利奥尔学院学习。

  起初,邓普顿的计划是学习商业管理。但是当时的经济学并不具有很强的实践性,邓普顿只得改修法律,并顺利获得法律硕士学位。

  1937年,邓普顿回到美国,进入美林证券的前身公司之一Fenner & Beane工作,开始了华尔街生涯。1940年,仅仅28岁的他通过收购一家小型投资顾问企业,建立起自己的基金业务,成立了了Dobbrow & Vance 公司。当时他管理的资产是200万美元,而到1967年出售该公司时,该公司管理的资产已经达到4亿美元。

  众所周知,邓普顿的投资特点,是在全球范围内梳理、寻求已经触底但又具有优秀远景的国家以及行业,投资标的都是被大众忽略的企业。他的投资范围如此之广,涉猎国家如此之多,却总有丰厚的收益,让人不得不惊叹他运筹帷幄的能力。

  他最擅长的,是把低进高出发挥到极致,在“最大悲观点”——也就是市场悲观情绪最浓的时候,进行投资。1939年希特勒入侵波兰,邓普顿立即意识到世界大战即将爆发,且战争可以把美国从大萧条解放出来。于是他在大萧条与战争的双重恐怖气氛中,借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司各100股。在这总共104家公司中,34家正处于破产状态,其中4家后来分文不值,但是整个投资组合的价值在四年后上升至4万美元。当时,除了邓普顿,没人敢冒这种险。

  20世纪50年代,邓普顿又成为最早投资战败国:日本、德国的投资者之一。1978年,福特公司濒临破产时,他又大量购进其股票。

  1954年,邓普顿进入共同基金领域,建立了“邓普顿增长基金”。这是最大也最成功的国际投资基金之一。邓普顿的基金公司从不雇佣销售人员,他本人不屑于这样做:“如果能完全依靠投资表现来吸引顾客,为什么要花那些钱呢?”

  1992年,他以4.4亿美元的价格出售他的基金公司,此时旗下管理的资产已经高达220亿美元,资产翻了近50倍。

  但是他仍然努力工作。在20世纪50至60年代,即使在丧偶独居、独力抚养三个孩子的八年里,他也坚持着每星期工作80个小时以上。搬迁到巴哈马后,他的身体状况已经没那么好,但一直到他80多岁时,仍然保持每个星期工作60个小时。他曾经算过,除去观看宗教节目,一辈子总共只花了84小时看电视。

  邓普顿一度是全世界最富有的人,他的名气却远在比尔盖茨和巴菲特这些人之下,他极度热衷于慈善,他的大部分财富最终都被捐赠了出去。邓普顿的一生,大部分时间是一个典型的清:勤奋、节俭、谨慎、谦虚。他们的基金团队在开会前首先要祈祷,邓普顿本人是普林斯顿神学院45年的理事长,“付出即拥有”,这是约翰·邓普顿爵士常常说的一句线年创立了“邓普顿奖”,奖励为信仰的发展而做出贡献的人,第一位获奖者就是特蕾莎修女。

  1992年,邓普顿预测,“今后十年会是最快乐的时期,也是进步最快的时期”,“美国和欧洲的景气会迅速上升”,他又对了。而到了互联网泡沫时期,他选择性地做空了一些网络公司,这些公司的共同点就是:高层管理都打算抛售手里的股票,几个星期内,他再度赚进8000万美元——他把这次交易称为“最容易赚到的钱”。

  1.以总回报率最大化为投资目标。计算投资回报时,别忘了将税款和通胀算进去,这对长期投资者尤为重要。

  2.投资,而不是炒作或者投机,不是赌场。如果你在不断进出,只求几个价位的利润,或是不断抛空,进行期权或期货交易,对你来说已成了赌场,而你就像赌徒,最终会血本无归。

  3.保持弹性,没有一项投资永远是最优选择。对不同的投资类别抱开放态度,要接受不同类型和不同地区的投资项目,现金在组合里的比重亦不是一成不变的,没有一种投资组合永远是最好的。

  4.低价买入,绝不盲目跟从大部分人。“低买高卖”是知易行难的法则,因为当每个人都买入时,你也跟着买,造成“货不抵价”的投资。相反,当股价低、投资者退却的时候,你也跟着出货,最终变成“高买低卖”。

  5.只在高质量股票里搜寻价值。优质公司是比同类好一点的公司,例如在市场中销售额领先的公司,在技术创新的行业中,科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。

  7.投资必须分散,任何人不可以将超过50%的投资集中在任何一个国家、25%在任何一个行业。要将投资分散在不同的公司、行业及国家中,还要分散在股票及债券中,因为无论你多聪明,也不能预计或控制未来。

  8.认真做好研究,否则就雇佣聪明的专家。买股票之前,至少要知道这家公司出类拔萃之处,如自己没有能力办到,便请专家帮忙。

  9.时时跟踪、检验自己的投资。没有什么投资是永远的,要对预期的改变做出适当的反应,不能买了只股票便永远放在那里,美其名曰“长线.

  不要惊慌。即使周围的人都在抛售,你也不用跟随,因为卖出的最好时机是在崩溃之前,而并非之后。反之,你应该检视自己的投资组合,卖出现有股票的惟一理由,是有更具吸引力的股票,如没有,便应该继续持有手上的股票。从感情、财务上为熊市做好准备。如果你真的是长期投资者,你会把熊市作为赚取利润的一个机会。11.从自

  己的错误里学习教训。避免投资错误的惟一方法是不投资,但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀,更不要为了弥补上次损失而孤注一掷,而应该找出原因,避免重蹈覆辙。这是成功与失败的投资者之间最大的区别。12.投资

  前祷告。只有想清楚了,才会少犯错误。信仰有助投资,一个有信仰的人,思维会更加清晰和敏锐,犯错的机会因而减低。要冷静和意志坚定,能够做到不受市场环境所影响。13.跑赢大

  市是具有挑战性的。要胜过市场,不单要胜过一般投资者,还要胜过专业的基金经理,要比大户更聪明,这才是最大的挑战。14.一个无所不知的投资者其实一无所知。

  成功就是持续为新问题寻找答案的过程。谦虚好学是成宝:那些好像对什么问题都知道的人,其实真正要回答的问题都不知道。投资中,狂妄和傲慢所带来的是灾难,也是失望,聪明的投资者应该知道,成功是不断探索的过程。15.从来没有免费午餐。

  虽然会回落,甚至会出现股灾,但不要对失去信心,因为从长远而言,始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在中胜出。通常情况下,投资的唯一障碍其实是你不愿意比身旁的人多付出那么一点儿去寻找答案。

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